Las grandes tecnológicas esconden 1,65 billones de dólares en deuda de IA fuera de balance
Si se mira lo que deben oficialmente Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Oracle, las cifras parecen grandes pero manejables. Cierra los libros y al segundo aparece un gran montón de deudas.
Una encuesta del Nikkei sitúa esta cifra oculta en 1,65 billones de dólares, casi ocho veces más en cuatro años. Son más de 1,35 billones de dólares en cinco informes.
Ecos de Enron
El dinero está inmovilizado en vehículos fuera de balance, como el tipo de estructura que Enron utilizó para ocultar deuda antes de su colapso hace 25 años. Fue un fraude. Ahora, reglas estrictas y divulgación completa lo hacen legal.
Aunque las herramientas siguen ahí. "Los crímenes de Enron no fueron vehículos con propósito", dijo el analista Gil Luria a Bloomberg Law. "Los crímenes de Enron los ocultaron".
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La mecánica es sencilla. Una empresa que ofrece préstamos para chips, servidores y energía es una entidad legal separada, a menudo una empresa conjunta, por lo que los costos nunca fluyen a través de sus propias cuentas.
Tomemos como ejemplo el centro de datos Mater Hyperion en Luisiana. Tanto Meta como Blue Owl Capital tenían acciones en una estructura separada que asumió 27 mil millones de dólares en deuda. Meta es el único inquilino, pero argumenta que no tiene que registrar esa deuda porque no tiene que encontrar inquilinos sustitutos.
Oracle tiene 260 mil millones de dólares en compromisos de arrendamiento futuros que eventualmente aparecerán en sus libros. Nvidia incurre en obligaciones de compra por 119.000 millones de dólares. Alphabet y Microsoft también mantienen sus vehículos fuera de los libros.
Número detrás del boom
La escala es la historia. La deuda del balance de Meta asciende a unos 420.000 millones de dólares, casi tres veces su deuda declarada. Oracle se ha multiplicado casi por treinta en cuatro años.
Todo sirve a la misma nación. Se espera que la industria gaste más de 3 billones de dólares en la construcción y equipamiento de centros de datos de IA en 2028, gran parte financiado por los chips que contienen.
Por qué es importante ahora
El momento es incómodo. Cuatro de cada cinco reportan ganancias durante las próximas dos semanas, y la deuda reportada parecerá ordenada. Los 1,65 billones de dólares que figuran en las notas a pie de página no aparecerán en los titulares.
¿Qué pasa después de ser atrapado? Cuando un centro de datos entra en funcionamiento, su arrendamiento se incluye en el balance de inmediato. Si la demanda de IA es insuficiente, el servicio se rebaja y la pérdida corre a cargo de los prestamistas y aseguradores que lo financiaron.
Algunos ya han visto los riesgos. S&P rebajó la calificación crediticia de Oracle por el apalancamiento ampliado, y tanto Morgan Stanley como Moody’s señalaron el problema más amplio. “¿Qué pasaría si una de estas empresas fuera un castillo de naipes y siguiera adelante con este tratamiento contable?” preguntó el consultor contable Tom Seling.
versión honesta
Nada de esto es ilegal y las empresas insisten en que las ganancias futuras superarán las facturas. Las revelaciones existen, enterradas en notas a pie de página, para cualquiera que esté dispuesto a investigar.
Pero eso significa que los inversores que lean los resultados de esta semana verán menos de la mitad del apalancamiento. En un año de ruidosas conversaciones sobre burbujas, el número silencioso esconde la página.
