El fondo de pensiones danés incluye en la lista negra la salida a bolsa de SpaceX por motivos de gobernanza

AkademikerPension de Dinamarca, que administra aproximadamente 25 mil millones de dólares para profesionales académicos, dijo que no participaría en la oferta pública inicial de SpaceX ni compraría acciones en transacciones del mercado secundario, según Bloomberg. El director de inversiones, Anders Scheldt, llama a la empresa "Extremadamente sobrevaluado"Y mencionó lo que describió".Estructuras de gobernanza catastróficasComo motivo principal de exclusión.

El fondo calcula que SpaceX no puede valorarse razonablemente en más de 1 billón de dólares, aproximadamente la mitad de los 1,8 billones de dólares a los que apunta la compañía cuando comience la comercialización el 4 de junio. Los precios pueden llegar tan pronto como el 11 de junio. AkademikerPension también evitará productos de acciones indexadas que incluyan a SpaceX, lo que significa que no solo está evitando una IPO, sino que excluye activamente las acciones de toda su cartera.

Quejas de la administración

La objeción de Shield se centra en el control de Elon Musk sobre SpaceX. La presentación S-1 de la compañía reveló que Musk posee aproximadamente el 85% del poder de voto a través de una estructura de acciones de clase dual en la que las acciones Clase B tienen diez votos cada una en comparación con un voto para las acciones Clase A ofrecidas al público. Musk se desempeña simultáneamente como director ejecutivo, director de tecnología y presidente de la junta directiva.

Esa concentración de control significa que los accionistas públicos no tendrán poder práctico para influir en las decisiones de la empresa. Musk puede nombrar a la mayoría de la junta directiva y no puede ser destituido como director ejecutivo sin su propio consentimiento. SpaceX reclamará el estatus de empresa controlada después de cotizar en bolsa, lo que la exime de las reglas del Nasdaq que requieren una mayoría de directores independientes.

Scheldt describe este arreglo como “Desempeño excepcionalmente pobre en gobernanza"Y a los inversores se les pide que acepten uno"Prima de bajo riesgo sin precedentes”para una empresa con este nivel de acceso de gestión.

No solo en la ansiedad

La pensión de Academica es un actor relativamente pequeño en los mercados de capital globales, pero sus preocupaciones reflejan las de muchas instituciones más grandes. En mayo, los jefes del Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California, los Sistemas de Jubilación de la Ciudad de Nueva York y el Fondo Común de Jubilación del Estado de Nueva York, que gestionan colectivamente más de 1 billón de dólares, enviaron a Musk una carta conjunta llamando a la gobernanza de SpaceX "extremo"

La carta describía la IPO como presentando “La estructura de gobernanza más favorable a la gestión jamás introducida en los mercados públicos estadounidenses a esta escala.Los líderes de los fondos de pensiones se opusieron a su propia destitución, al uso de arbitraje vinculante para las reclamaciones de los accionistas y al poder de veto de Musk sobre la reincorporación de la compañía en Texas, que requiere que los accionistas posean hasta el 3% de las acciones en circulación para desencadenar ciertas acciones legales.

Un patrón de desinversión activista

AkademikerPension tiene un historial de uso de su cartera para realizar declaraciones políticas y de gobernanza. El fondo vendió las 200 acciones restantes de Tesla a principios de este año, citando el papel de Musk en la destrucción de la marca y su valor, junto con preocupaciones sobre el trato a los empleados y la independencia de la junta directiva.

En enero de 2026, el fondo invirtió casi 100 millones de dólares en el Tesoro de Estados Unidos, dijo Scheldt, y agregó que el gobierno de Estados Unidos "No es un buen crédito"Y su significado a largo plazo es insostenible. La medida se produce en medio de crecientes tensiones entre Washington y Copenhague sobre Groenlandia, aunque Scheldt dijo que la decisión no estaba directamente relacionada con la ruptura diplomática.

Qué significa esto para las OPI

Un fondo de pensiones con 25.000 millones de dólares en activos que se negara a participar no afectaría materialmente el aumento de capital de 75.000 millones de dólares. SpaceX asignó un inusualmente elevado 30% de la oferta a inversores minoristas, y se espera que la demanda de los compradores individuales sea sustancial, independientemente de las objeciones a la gobernanza institucional.

La pregunta es si las preocupaciones compartidas por AkademikerPension y la alianza de fondos de pensiones de Estados Unidos representan un patrón más amplio que podría afectar los precios o la propiedad institucional a largo plazo. Con 1,8 billones de dólares, SpaceX cotizará a aproximadamente 96 veces sus ingresos de 18.700 millones de dólares en 2025, suponiendo un hipercrecimiento a lo largo de los años de sus divisiones de Internet satelital Starlink y de inteligencia artificial xAI.

SpaceX perdió 4.940 millones de dólares el año pasado después de absorber xAI, y el historial de Musk de programas ambiciosos pero intensivos en capital significa que no es probable que la tasa de quema se desacelere en el corto plazo. Para los inversores que comparten la opinión de AkademikerPension de que la empresa vale la mitad de su precio inicial, la estructura de gobierno hace imposible impulsar el cambio desde dentro. La única opción es quedarse afuera.