Las acciones de SpaceX vuelven a caer a medida que el repunte posterior a la OPI sigue disminuyendo
Las acciones de SpaceX parecían a punto de caer nuevamente cuando los mercados estadounidenses reabrieron después de un fin de semana largo, extendiendo una caída que ya había borrado gran parte de la alegría del mayor debut bursátil de la historia.
La acción cerró la semana pasada a unos 185 dólares, aproximadamente un 18 por ciento menos que los 225,64 dólares que alcanzó el 16 de junio, cuatro días después de cotizar en el Nasdaq con el símbolo SPCX.
El viaje de ida y vuelta ha sido rápido incluso para los estándares de una IPO caliente. SpaceX cerró a 135 dólares por acción el 12 de junio, alrededor de 75 mil millones de dólares, y luego subió casi un 67 por ciento en sus primeras tres sesiones antes de un único informe trimestral.
Cayó un 5 por ciento el miércoles siguiente y un 3,6 por ciento el jueves, su primera caída de dos días como empresa pública antes del cierre de operaciones por el feriado del 16 de junio.
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La mayoría de las explicaciones son más mecánicas que fundamentales. En realidad, sólo una pequeña parte de SpaceX está comercializando. Aproximadamente el 4 por ciento de las acciones son libres de cambiar de manos, y el resto está bloqueado bajo un cronograma escalonado que no comienza a disminuir hasta el primer informe de ganancias de la compañía en el verano y no está completamente claro hasta el próximo año.
Una flotación que lo amplía todo: ayudó a que las acciones subieran un 67 por ciento con un volumen moderado, y puede revertirse con la misma facilidad cuando cambia el sentimiento.
Dos cosas lo encendieron. El 17 de junio, comenzaron a negociarse las primeras opciones de venta sobre SPCX, brindando a los escépticos una forma práctica de apostar contra una acción que hasta entonces había sido casi imposible vender en corto porque había muy pocas acciones negociables.
Y el día anterior, SpaceX reveló que compraría Anisphere, la compañía detrás de la herramienta de codificación de inteligencia artificial Cursor, por 60 mil millones de dólares, una subestimación inmediata para cualquiera que la haya comprado en el mercado abierto apenas unos días antes.
El acuerdo sobre el cursor también agudizó la cuestión que se cierne sobre la valoración. SpaceX está valorado en un nivel que indica alrededor de 100 veces los ingresos, un número que sólo representa apuestas en las operaciones de inteligencia artificial Starlink, Starship y xAI que combinó a principios de este año en lugar de las ganancias actuales de la compañía.
Gastar 60.000 millones de dólares en nuevas acciones públicas para una empresa de inteligencia artificial, días después de cotizar en bolsa, dice mucho a los inversores sobre de dónde cree la dirección que debe venir el crecimiento y hasta qué punto están dispuestos a esforzarse para conseguirlo.
Los números debajo de la historia están funcionando mucho. Starlink, el brazo de banda ancha por satélite que es lo más parecido que tiene SpaceX a un cajero automático, generó 11.400 millones de dólares en ingresos el año pasado, pero el ingreso promedio por usuario cayó a alrededor de 66 dólares al mes en el primer trimestre desde 86 dólares hace un año.
La empresa no es rentable según los PCGA, con una pérdida neta de 4.900 millones de dólares en el segmento xAI, una brecha entre el valor y los fundamentos que los bajistas siguen señalando.
Una estructura de clases duales también deja a Elon Musk con alrededor del 79 por ciento del poder de voto y alrededor del 42 por ciento del capital social, por lo que los accionistas del mercado abierto ahora tienen poco que decir a la hora de impulsar decisiones que absorban la volatilidad.
No todos estaban convencidos de que la divulgación reflejara la organización subyacente. Gary Black, de The Future Fund, describió las primeras operaciones de SPCX más como una acción meme que como un precio de seguridad en los fundamentos, lo que se hizo más fácil de leer por la ausencia de cortos y opciones en esta primera sesión.
Morningstar, de manera menos colorida, ya ha obtenido resultados a una fracción del precio de la OPI. Nuestra cobertura trazó el mismo arco, desde un libro con un exceso de suscripción hasta un debut récord en el Nasdaq y luego una caída inicial del 6 por ciento a medida que el repunte se enfriaba.
Todavía quedan duras pruebas por delante. La misma estructura de bloqueo que está retrasando la escasez de oferta comenzará a liberar acciones en los próximos meses, y una acción que flotó un 4 por ciento, de 135 a 225 dólares, encontrará un mercado muy diferente si puede vender el 96 por ciento restante. Por ahora, la caída es el repunte que va en reversa.
En los próximos meses se decidirá si SpaceX cotiza con su flujo de caja Starlink o si se vende a 135 dólares.
