En su reunión de política monetaria de abril, el banco central reconoció que la inflación podría estar por encima del rango objetivo (3%-5%) en los próximos meses, además de advertir que las autoridades monetarias trabajarían para mantenerla bajo control.
en marzo tesorería Se realizaron cuatro subastas de títulos de deuda pública, recaudando aproximadamente RD$100,000 millones. A esto se sumó la colocación de RD$10,000 millones en billetes del Banco Central. En un artículo publicado el 30 de abril (“Poco dinero en la calle, altos intereses”) destaqué estas acciones del mercado.
Muchos agentes económicos interpretan estos espacios como un mecanismo para reducir temporalmente la liquidez. Los instrumentos del Tesoro absorben recursos de las instituciones financieras que adquieren valores y concentran esos fondos en las cuentas del gobierno hasta que se utilizan para gestionar los déficits y la deuda pública.
Sin embargo, la opinión del banco central en su "página abierta" del 24 de mayo contrasta con la revelada en su reunión de abril. Afirma que la respuesta monetaria depende de la duración del shock inflacionario. Si es temporal, una posición neutral es apropiada y no se requiere una inyección adicional de liquidez en el sistema financiero. Pero si los shocks persisten y comienzan a afectar las expectativas Inflaciónentonces estaría justificada una política más restrictiva.
En la reunión de política monetaria de mayo, el banco central reiteró su postura neutral. Sin embargo, admitió que está gestionando activamente la liquidez del sistema financiero para garantizar que los tipos de interés bancarios se mantengan estables.
La cuestión es si esta posición realmente puede calificarse de neutral. El propio banco central admite que interviene activamente en la gestión de la liquidez, cuando los billetes están en circulación y los agregados monetarios M1, M2 y M3 Registran un crecimiento anual de dos dígitos, superior al crecimiento nominal de la economía. Además, la tasa de política monetaria actual no es neutral, pero eso será tema de otro artículo.
La inflación interanual alcanzó el 5,11% en abril, superando el límite superior de la meta. En alimentos y bebidas no alcohólicas el aumento fue del 7,0%. La inflación no ha sido alta debido a los subsidios gubernamentales, además de que alcanzó el 6,6% entre diciembre de 2025 y mayo de 2026. Esta comprensión es otra prueba de que la política monetaria no es neutral.
frente a un Un déficit fiscal crecienteParte del ajuste macroeconómico debe leerse en política monetaria. Un aumento de las tasas de interés ayudará a moderar la demanda privada y compensará parcialmente el exceso de crecimiento que el gasto público ejerce sobre la demanda agregada.
La situación también plantea interrogantes desde la perspectiva de los flujos de capital. Actualmente, la tasa de depósito promedio ponderada de los certificados en dólares se ubica en 3,58%, mientras que los rendimientos de los bonos Tesoro de los Estados Unidos Es alrededor del 4,0% en dos años. Por su parte, la tasa pasiva promedio ponderada en pesos es de 7,28%. ¿No está disminuyendo el atractivo relativo de los instrumentos financieros locales para los inversores de cartera?
Con una economía que crece alrededor del 4,0%, una inflación por encima del rango meta y un shock externo que difícilmente puede considerarse transitorio, la principal tarea de las autoridades monetarias será preservar la credibilidad del esquema de metas de inflación.
En este escenario, la prioridad debería ser anclar las expectativas de inflación, incluso si esto significa aceptar tasas de interés más altas en el corto plazo.
