Amazon prepara su primer bono en francos suizos en una iniciativa de inversión de capital en IA en seis partes

BNP Paribas, Doutsche Bank y JPMorgan tienen mandatos. El vencimiento oscila entre tres y 25 años.

El acuerdo sigue a la emisión récord de Alphabet en Suiza en febrero y al acuerdo de 37 mil millones de dólares de Amazon en marzo, y es la última demostración de que los hiperescaladores son ahora prestatarios en múltiples monedas.

Amazon se está preparando para emitir su primer bono en francos suizos, informó Bloomberg el lunes, en un acuerdo de seis fases que abarca vencimientos de tres, cinco, siete, diez, quince y veinticinco años.

BNP Paribas, Doutsche Bank y JPMorgan han recibido el mandato de llevar los libros. Amazon aún no ha revelado el tamaño de la operación; Se esperan precios a finales de esta semana.

El comercio es la señal más visible hasta ahora de que los mayores hiperescaladores estadounidenses han cruzado un umbral en su estrategia de financiación. Un programa de bonos en dólares estadounidenses por sí solo ya no es suficiente.

El capital necesario para financiar la infraestructura de IA ha crecido lo suficiente como para que los tesoreros de las grandes empresas tecnológicas ahora se estén diversificando activamente hacia euros, libras esterlinas y francos suizos, a menudo dentro del mismo programa multidivisa, para ampliar su base de inversores y captar bolsas de demanda que el mercado estadounidense por sí solo no puede satisfacer a tasas aceptables.

El camino de Amazon hacia el mercado suizo es un camino muy transitado. Alphabet vendió más de 2.750 millones de francos suizos (unos 3.600 millones de dólares) en cinco vencimientos en febrero como parte de una campaña multidivisa que incluyó la libra esterlina, el euro y un raro bono en dólares estadounidenses a 100 años.

Ese tramo suizo fue la mayor venta de bonos corporativos en el mercado suizo. Tanto Caterpillar como Thermo Fisher Scientific han utilizado el mismo mercado durante los últimos dieciocho meses.

Lo que Amazon añade a esa lista es escala: con aproximadamente 200.000 millones de dólares en gastos de capital previstos para 2026, según los comentarios recientes del director ejecutivo Andy Jassy, ​​las crecientes necesidades de financiación de la empresa ascienden a decenas de miles de millones por año.

Seis sucursales a lo largo de la curva suiza son consistentes con un tesorero que intenta asegurar el poder a largo plazo en lugar de financiar un proyecto específico.

El 10 de marzo, Amazon recaudó casi 37 mil millones de dólares en once rondas en el mercado de bonos estadounidense. A ese intercambio pronto le siguió un acuerdo por valor de 14.500 millones de euros dividido en múltiples plazos.

El aumento combinado del dólar y el euro fue, en ese momento, el mayor evento de financiación individual en la historia de la empresa. Se dice que el comercio del dólar ha sido casi cuatro veces mayor que la venta por demanda.

La fijación de precios a largo plazo se situó dentro de los rendimientos de los bonos del Tesoro por márgenes que habrían sido impensables para la empresa hace una década.

La emisión de francos suizos ahora extiende ese patrón a una tercera moneda y a una estructura de mercado donde los costos de emisión suelen ser inferiores a sus equivalentes en dólares para prestatarios con calificaciones similares.

La aritmética detrás de Jari es sencilla. Amazon Web Services está aumentando los ingresos relacionados con la IA en el extremo superior del rango hiperescalar, pero el gasto de capital necesario para respaldar ese crecimiento es tan desequilibrado que la compañía ha optado por prefinanciar una parte significativa a través de deuda a largo plazo en lugar de recurrir a reservas de efectivo.

Esa elección la toman simultáneamente Alphabet, Microsoft, Meta y Oracle. La emisión combinada de deuda a gran escala superará los 121.000 millones de dólares en 2025 y alcanzará su punto máximo a mediados de 2026; Se planean 650 mil millones de dólares de gasto de capital combinado en IA de las grandes tecnologías para 2026 Número del presupuesto operativo que explica la urgencia de la financiación.

La recepción de estos negocios por parte de los inversores ha sido consistentemente buena. Los cuatro hiperescaladores más grandes de Estados Unidos conservan calificaciones crediticias en el rango AA, lo que les da acceso a los grupos más profundos de demanda institucional de renta fija con márgenes incomparables con cualquier estructura de financiamiento del mercado privado.

Las mayores operaciones de 2025 estuvieron sobresuscritas por márgenes que habrían parecido inusuales en cualquier otro sector; El comercio de dólares de marzo de Amazon está casi cuadruplicado.

El mercado del franco suizo es pequeño en términos absolutos (el mercado corporativo de todas las divisas liquida entre 60.000 y 70.000 millones de CHF al año según Refinitiv Tracking), pero el rendimiento suizo es un entorno de tipos de interés realmente móvil por debajo de sus equivalentes en dólares estadounidenses y euros, lo que lo hace comercialmente atractivo para los emisores que necesitan la moneda para necesidades absolutas de financiación.

La lógica de la estrategia monetaria es en realidad la diversificación más que la optimización del rendimiento. Un programa multidivisa reduce la dependencia de una única base de inversionistas, brinda al tesorero flexibilidad sobre a qué tramos acceder en tiempos de volatilidad regional y alarga el perfil de vencimiento promedio al recurrir a mercados donde la demanda a largo plazo es particularmente profunda.

La elección por parte de Amazon de un tramo a 25 años en el extremo largo de este acuerdo suizo es consistente con esa estrategia. Los tramos de tres, cinco, siete y diez años le dan a la empresa flexibilidad en la parte inferior de la curva.

Los bonos a quince y veinticinco años cubren necesidades de seguros y pensiones que son difíciles de conseguir en cantidades iguales en dólares.

La pregunta más amplia, que ha hecho que las operaciones más limpias de los últimos tres meses sean más intensas en lugar de menos intensas, es cuánto durará el entorno de financiación favorable.

La emisión de bonos hiperescalar avanza a un ritmo que ni siquiera los analistas alcistas han previsto a principios de 2025. Morgan Stanley y JPMorgan estiman que el sector podría necesitar emitir 1,5 billones de dólares en deuda adicional durante los próximos años para financiar el desarrollo de la IA al ritmo previsto.

Esta cifra supone que el gasto de capital continúa creciendo en su trayectoria actual; Si el crecimiento de los ingresos de la IA va por detrás de esas expectativas, las métricas crediticias basadas en calificaciones AA pueden ser objeto de un mayor escrutinio.

El poder de generación de efectivo detrás del crecimiento de la capitalización de mercado de Alphabet Eso es parte de la historia que ha mantenido intacto el panorama crediticio hasta ahora, pero depende de que el flujo de caja operativo siga aumentando con la construcción.

El nicho de Amazon es cómodo. La compañía ha generado un flujo de caja libre de alrededor de 100 mil millones de dólares frente a un gasto de capital del grupo de alrededor de 80 mil millones de dólares en el año fiscal 2025, financiando brechas con las reservas de efectivo existentes y el aumento de la deuda.

El margen operativo de AWS se mantiene por encima del 30%, el más alto del segmento. Los diferenciales de crédito de la reciente emisión de dólares de Amazon estuvieron en línea con los de sus pares con calificaciones altas, y se espera que el franco suizo se negocie dentro de la curva más amplia del dólar estadounidense con un precio cómodo.

eso La primera venta de bonos de Alphabet por valor de 10.000 millones de dólares, luego la más grande y barata de la compañíaEn ese momento, se consideraba el evento de financiación hiperescalar que establecía estándares.

El programa actual de Amazon es, en términos de dólares, múltiplos de ese tamaño y es poco probable que sea el mayor comercio de este tipo en mucho tiempo.

Lo que el emisor suizo aún tiene que responder es si el aumento de los ingresos de la IA acabará justificando el ritmo de emisión.

Los inversores en bonos de Amazon están tomando el perfil de flujo de efectivo combinado de AWS más el comercio minorista de la compañía como garantía para la construcción de IA, no los ingresos de IA, que aún están demasiado tempranos en su curva de monetización para respaldar las métricas crediticias de forma independiente.

Esa es la misma apuesta que Alphabet, Microsoft y Meta están pidiendo para quedarse con sus libros de bonos. La fundación estará operativa hasta 2025 y 2026.

Que eso funcione hasta la última mitad de la década depende de que AWS, Google Cloud y varias líneas de productos de modelos de lenguajes grandes generen ingresos en la misma ventana.

Por ahora, los tramos suizos se cotizan cuando lo hacen, y Amazon agrega una cuarta jurisdicción a un programa de tesorería que parece más un emisor soberano que uno corporativo.

La empresa aún no ha emitido emisiones en yenes. En la trayectoria actual, es una cuestión de cuándo y no de si sucederá.