SoftBank busca un préstamo de margen de $ 10 mil millones respaldado por acciones de OpenAI a SOFR + 425 pb a medida que se profundiza el apalancamiento

Resumen: SoftBank busca un préstamo de margen de $10 mil millones respaldado por su participación en OpenAI a SOFR + 425 puntos básicos (~7,88%), un plazo de dos años con una extensión de un año. El préstamo se suma a un préstamo puente de 40.000 millones de dólares de marzo y eleva el compromiso total de OpenAI de SoftBank a ~64.600 millones de dólares para una participación de ~13%. Según la valoración de OpenAI de 852 mil millones de dólares, las acciones valen ~110 mil millones de dólares, pero S&P rebajó la perspectiva de SoftBank a negativa (BB+) y la compañía enfrenta un déficit de financiación de 32 mil millones de dólares en dos años.

SoftBank está buscando un préstamo de margen de 10 mil millones de dólares respaldado por sus acciones de OpenAI, informó Bloomberg el miércoles, agregando otra capa de deuda a la apuesta más lucrativa en la historia de la inteligencia artificial. El préstamo propuesto tiene un plazo de dos años con una opción de extensión de un año, a una tasa de interés de alrededor de 425 puntos básicos por encima de la tasa de financiación garantizada a un día, lo que se traduce en alrededor del 7,88% en los niveles actuales. El contrato no se cerró. No se nombraron bancos prestamistas específicos. Lo que se sabe es que SoftBank está pidiendo prestado contra activos en papel en una empresa privada para invertir más en la misma empresa privada, una estructura de apalancamiento recurrente que funciona de manera brillante hasta que lo hace.

Este no es el primer préstamo de margen de SoftBank, ni su acuerdo de financiación más complicado del año. En marzo, la compañía Obtuvo un préstamo puente de 40.000 millones de dólares Respaldado por JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corporation y MUFG Bank, está previsto invertir 30.000 millones de dólares en inversiones posteriores para OpenAI y fines corporativos generales. El préstamo puente entró en una fase de lanzamiento preliminar a mediados de abril, y se invitó a otros prestamistas a unirse para comprometer alrededor de $5 mil millones cada uno. A eso se suman 10.000 millones de dólares en deuda de margen. La deuda total de SoftBank asciende ahora a unos 20,45 billones de yenes, aproximadamente 135.000 millones de dólares.

Posición abierta AI

La inversión acumulada de SoftBank en OpenAI alcanzará unos 64.600 millones de dólares cuando se cierre la continuación de 30.000 millones de dólares, lo que le dará alrededor del 13% de la empresa. Los compromisos iniciales, completados a finales de diciembre de 2025, suman entre 40.000 y 41.000 millones de dólares: 7.500 millones de dólares en inversión directa, 11.000 millones de dólares sindicados con coinversores y entre 22.000 y 22.500 millones de dólares en tramos finales. Para financiar la posición, Masayoshi Son vendió toda la participación de SoftBank en Nvidia por 5.830 millones de dólares y 12.730 millones de dólares en acciones de T-Mobile entre junio y diciembre de 2025. Luego pidió prestados otros 40.000 millones de dólares. Además de eso, ahora está pidiendo prestado 10 mil millones de dólares.

El valor nocional de los valores ha cambiado drásticamente desde que se invirtieron. La valoración inicial de OpenAI de SoftBank de 40.000 millones de dólares en marzo de 2025 llegó a 300.000 millones de dólares antes del dinero. Para marzo de 2026, Ronda de financiación récord de OpenAI 852 mil millones de dólares cerraron con una valoración posterior al dinero, seguidos por 50 mil millones de dólares de Amazon, 30 mil millones de dólares de Nvidia y los 30 mil millones de dólares de SoftBank. Según esa valoración, la participación del 13% de SoftBank vale alrededor de 110.000 millones de dólares, lo que hace que un préstamo de margen de 10.000 millones de dólares parezca decente, aproximadamente el 9% del valor en papel de la garantía. La pregunta es cuánto vale ese papel si la música se detiene.

Precio de liquidez

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Cuando SoftBank pidió prestados 8.000 millones de dólares contra su participación en Alibaba en 2018, la tasa era LIBOR más 150 puntos básicos. En él participaron diez bancos. Alibaba cotizaba en la Bolsa de Valores de Nueva York, con un volumen de operaciones diario de miles de millones de dólares. Si SoftBank incumple, los acreedores pueden vender las acciones en el mercado abierto a la mañana siguiente. Las tasas reflejaban esa liquidez.

Los préstamos de margen de OpenAI cuestan SOFR más 425 puntos básicos, casi tres veces el diferencial. La diferencia no es sólo el entorno macro. Es de naturaleza colateral. OpenAI es una empresa privada. Sus acciones no se negocian en ninguna bolsa. Las transacciones en el mercado secundario son raras, opacas y sujetas a la aprobación de la empresa. La valoración de OpenAI de 852.000 millones de dólares ha sido objeto de escrutinio Según los propios inversores, con datos del mercado secundario la relación entre vendedores y compradores es de cinco a uno. Si SoftBank incumple, los prestamistas tendrían acciones de una empresa privada que no pueden vender fácilmente, a una valoración que los mercados secundarios ya están cuestionando, en un sector donde el sentimiento puede cambiar en un trimestre. La prima de diferencial de 275 puntos básicos sobre el préstamo de Alibaba es el precio que el banco paga por ese riesgo. Si eso es suficiente es otra cuestión.

Aprovechar las pilas

La relación préstamo-valor de SoftBank se sitúa en el 20,6% a diciembre de 2025, en comparación con el nivel actual proyectado por la administración de alrededor del 19%. El límite máximo autoimpuesto por la empresa es del 25%, y ha reconocido que puede superar "temporalmente" ese límite. S&P Global Ratings rebajó la perspectiva crediticia de SoftBank a negativa desde estable hasta marzo de 2026, afirmó su calificación BB+ y citó preocupaciones sobre la liquidez y la calidad crediticia de los activos. S&P señala que la inversión en OpenAI incluye "La peor calidad crediticiaSe espera que la relación entre la cartera de SoftBank y los activos no cotizados supere el 50%, frente al 42% en diciembre. Los swaps de incumplimiento crediticio sobre préstamos de SoftBank aumentaron alrededor de 10 puntos básicos a alrededor de 360 ​​puntos básicos después de informar préstamos de margen, cerca de un máximo de un año de 36.

Los analistas estiman que SoftBank enfrentará un déficit de financiación de 32.000 millones de dólares en los próximos dos años para reembolsos de bonos y adquisiciones comprometidas. La compañía tenía 3,8 billones de yenes en efectivo hasta diciembre y emitió 2.200 millones de dólares y 1.700 millones de euros en bonos en moneda extranjera, así como 1,12 billones de yenes en bonos nacionales. Las líneas de crédito no utilizadas ascienden a 945,2 mil millones de yenes. El financiamiento aún no ha llegado al punto de equilibrio, pero el margen de error se está reduciendo con cada nuevo servicio.

hijo tesis

Masayoshi Putra describió la postura actual de SoftBank como “Modo de crimen total"Y reposicionar la empresa como una sola"Holding industrial de la era de la IA."Él cree que la superinteligencia artificial, una IA 10.000 veces más inteligente que los humanos, llegará en 10 años. Ha dejado por completo de invertir en China. El sesenta por ciento de los activos de SoftBank ahora están clasificados".Inversión basada en ASI.Son es presidente de la empresa conjunta Stargate con la firma de inversión de Abu Dhabi OpenAI, Oracle y MGX, que ha comprometido $100 mil millones iniciales con planes de invertir hasta $500 mil millones en centros de datos de IA en todo Estados Unidos para 2029. Se están construyendo diez instalaciones en Abilene, Texas, con una expansión planificada en UA, Noruega, UE y Japón.

La tesis requiere creer varias cosas simultáneamente: que OpenAI mantendrá su posición como empresa líder en IA; que se mantendrá o crecerá en su valoración de 852 mil millones de dólares; que la infraestructura de Stargate generará retornos proporcionales a los costos de construcción; Y que SoftBank pueda pagar su deuda cuando se materialicen los retornos. El chico ya tenía razón en este tipo de apuestas. Su inversión de 20 millones de dólares en Alibaba en 2000 le reportó más de 100 mil millones de dólares. También se equivocó. Vision Fund 1 ha obtenido una TIR del 7% sobre 100.000 millones de dólares en capital comprometido. Vision Fund 2 obtuvo un rendimiento del 0,2%, prácticamente estable, sobre 72.000 millones de dólares. El fondo combinado ganó aproximadamente 5 mil millones de dólares de 172 mil millones de dólares en compromisos. La pregunta es qué patrón siguen las apuestas de OpenAI.

Entorno de financiación de la IA

Los préstamos de margen de SoftBank se sitúan entre un El entorno del capital de riesgo está colocando un capital récord en IA, con 297 mil millones de dólares en inversiones de riesgo solo en el primer trimestre de 2026, 2,5 veces más que el trimestre anterior. La concentración es extrema. La ronda de 122 mil millones de dólares de OpenAI, la ronda de financiación privada más grande de la historia, recibió 50 mil millones de dólares de Amazon y 30 mil millones de dólares de Nvidia y SoftBank. El capital fluye hacia un puñado de empresas con valoraciones que predicen que toda la economía global se reestructurará en torno a su tecnología dentro de una década.

El riesgo no es que la IA no importe. Es que los retornos son cuestionados, que los modelos de código abierto erosionan el poder de fijación de precios, que la construcción de infraestructura supera la demanda, o que la valoración privada de 852 mil millones de dólares de una sola empresa está mal valorada a pesar de que el sector en su conjunto cumple. OpenAI ya ha puesto en suspenso su proyecto de centro de datos Stargate UK En cuanto a los costos de energía y los obstáculos regulatorios, un recordatorio de que no todos los planes de infraestructura avanzan según lo previsto. SoftBank está pidiendo prestado para un futuro que simultáneamente está ayudando a construir y que entregará a tiempo. El préstamo de margen es un instrumento financiero. El margen de error es estratégico. Con 135.000 millones de dólares en deuda total y 64.600 millones de dólares comprometidos con una sola empresa privada, la distancia entre los visionarios y los desesperados es cada vez mayor.