El éxodo de los inversores y el rechazo de los militares alemanes se enfrentan como la grieta narrativa de Palanti

Alex Karp ha pasado los últimos quince días diciendo que las tecnologías de Palantir son indispensables para cualquiera que quiera escucharlas. Los inversores minoristas y el ejército alemán llegaron a conclusiones opuestas y sus tiempos estuvieron casi perfectamente sincronizados.

En la semana hasta el 13 de mayo, los inversores privados fueron vendedores netos de acciones de Palantir por valor de 82 millones de dólares, según datos de JPMorgan citados por el analista Arun Jain. Se deshicieron de 117 millones de dólares en acciones de Microsoft. La rotación no está completamente fuera de la tecnología, sino del software y de los semiconductores. El ETF de VanEck Semiconductor y el ETF de iShares Semiconductor ganaron un 60% y un 75%, respectivamente. El ETF Roundhill Memory, que cotiza bajo el símbolo DRAM y se lanzó el 2 de abril, aproximadamente se ha duplicado desde su creación y atrajo más de 5.000 millones de dólares en activos, incluidos 1.100 millones de dólares en un día la semana pasada. Los chips de memoria, no el software de inteligencia artificial empresarial, son ahora el negocio más popular entre el sector minorista.

Las acciones de Palantir han bajado aproximadamente un 20% en lo que va del año. La caída se produce a pesar de los resultados del primer trimestre que habrían sido la envidia de cualquier empresa de software hace un año: 1.630 millones de dólares en ingresos, un 85% más año tras año, los ingresos en EE.UU. aumentaron un 104% y los ingresos comerciales en EE.UU. aumentaron un 133%. La compañía elevó su previsión para todo el año a 7.650 millones de dólares, lo que implica un crecimiento interanual del 71%. Y, sin embargo, las acciones cayeron después de las ganancias. El mercado decidió que el crecimiento de Palantir, por impresionante que fuera, no respaldaba una valoración de aproximadamente 42 veces las ventas de 2026. Michael Bury, el inversor que se hizo famoso grandes y pequeñosEs bajista. El vendedor en corto Andrew Baum calificó la valoración de "absurda".

Alemania dice que no

El escepticismo de los inversores tiene un eco geopolítico. En una entrevista con Bild publicada esta semana, Karp dijo que él “asombrado" debido a la negativa de Alemania a considerar a Palantir para contratos militares, una posición que se ha endurecido en el último mes hasta convertirse en algo cercano a la política oficial. El vicealmirante Thomas Daum, jefe del servicio cibernético y de dominio de información de la Bundeswehr, dijo a Handelsblatt que Palantir "no está siendo considerado en este momento" porque el Ministro de Defensa Wilberg no está listo para permitir que los empleados estadounidenses accedan a datos privados. Berlín le dijo a Politico que los europeos quieren una alternativa

La Bundeswehr preseleccionó a tres candidatos: Almato, con base en Stuttgart; Orchrist con sede en Berlín; y ChapsVision, con sede en París. El servicio de inteligencia alemán BfV ya ha elegido ChapsVision. Se esperan evaluaciones de candidatos militares para este verano y la adjudicación del contrato a finales de año. La decisión dará forma a la infraestructura digital de las fuerzas armadas de Alemania en los próximos años, y Palantir ha sido expresamente excluido del proceso.

La respuesta de Karp fue característicamente contundente. Comparó el debate alemán en torno a su empresa con una "conversación sobre brujería" y argumentó que la tecnología de Palantir se estaba utilizando "en todos los campos de batalla serios del mundo". Señaló que el cofundador Peter Thiel nació en Alemania, estudió allí y habla alemán con fluidez. "Peter y yo somos los principales empresarios germánicos y/o de habla alemana del mundo, y cualquier otro país habría encontrado la manera de acogernos,"Dijo."Si fuéramos franceses, los franceses nos obligarían colectivamente a obtener pasaportes franceses, sólo para hablar francés y cambiar nuestros nombres a Falanti."

El argumento de Ucrania

La entrevista de Bild se produjo tras una reunión en Kiev con el presidente ucraniano Volodymyr Zelensky y el ministro Digital Mykhailo Fedorov. Karp describió los productos de Palantir como "un sistema operativo para la guerra" y argumentó que Ucrania demostró su valor de manera más convincente que cualquier argumento de venta. Dijo que el ejército de Ucrania gestionaba el campo de batalla "como una empresa de tecnología gestiona a sus clientes", siguiendo los resultados por kilómetro cuadrado.

El discurso de Berlín fue implícito pero vago: compre lo que se prueba en la batalla, no lo que se prueba en PowerPoint. "¿Qué productos va a comprar Europa para protegerse?-Preguntó Karp.¿Productos de PowerPoint probados? ¿O productos que por sí solos han detenido a una gran potencia militar?"

El contraargumento de Alemania es la soberanía. La Bundeswehr quiere una nube privada segura para el procesamiento de datos y aplicaciones de inteligencia artificial a la que ninguna empresa extranjera tenga acceso estructurado. La preocupación no es que la tecnología de Palantir sea inadecuada. Es que la dependencia de un proveedor estadounidense crea una vulnerabilidad, un punto que tiene aún más peso en 2026, cuando las relaciones transatlánticas estarán bajo tensión que hace unos años. El propio sector de tecnología de defensa de Europa está creciendo rápidamente, y las alianzas entre empresas europeas de inteligencia artificial y nuevas empresas de defensa están creando opciones que no existían cuando Palantir inició conversaciones con los gobiernos de la OTAN.

Dos problemas, una empresa

La rotación de inversores y el rechazo alemán son cuestiones diferentes, pero apuntan a una vulnerabilidad compartida. Palantir lleva mucho tiempo comerciando con narrativas como números. Fue la empresa que se hizo cargo del Proyecto Maven después de la salida de Google. Fueron las acciones de IA las que los comerciantes minoristas mantuvieron durante cada reducción. Los contratistas de defensa presentaron a Carp, a través de manifiestos y discursos en conferencias, como proveedores esenciales de las democracias occidentales en la guerra.

Cada una de esas narrativas está ahora bajo presión. Los comerciantes minoristas han encontrado operaciones más interesantes en la infraestructura física de la IA que en los chips de memoria, la capa de software. Alemania, la economía más grande de Europa y el país que se embarca en su mayor desarrollo militar desde la reunificación, decidió que no necesitaba a Palantir en absoluto. Y el mercado en general se pregunta si una empresa que cotiza a más de 40 veces las ventas a plazo puede mantener su prima mientras los competidores, desde las alternativas antrópicas hasta las de código abierto, están cerrando la brecha en la IA empresarial.

La frustración de Karp con Alemania es comprensible. El software de su empresa está desplegado en Ucrania, integrado en el ejército estadounidense y en las operaciones de la OTAN. El argumento de que ha demostrado ser lo mismo que las alternativas europeas es objetivamente difícil de cuestionar. Pero la soberanía no es un argumento técnico. Es una cuestión política, y Alemania ha decidido que el riesgo de depender de una empresa estadounidense para el núcleo de su infraestructura de datos militares supera los beneficios de comprar el producto más conocido del mercado.

Las finanzas de Palantir siguen siendo extraordinarias desde cualquier punto de vista convencional. Un crecimiento del ochenta y cinco por ciento en los ingresos no es una empresa con caídas de ventas trimestrales de 1.630 millones de dólares. Pero la brecha entre el desempeño operativo de la compañía y su recepción en el mercado, tanto por parte de los inversores que venden como de un afiliado importante que no compra, sugiere que la emisión de Palantir en 2026 no se ejecuta. Es persuasivo. Los números están funcionando. La historia, la primera vez, no lo es.