SpaceX ha gastado más de 15 mil millones de dólares en el desarrollo de su megacohete Starship y está presionando para lograr una cadencia de lanzamiento que haría que el acceso al espacio se parezca más a un cronograma de una aerolínea que a un programa gubernamental. Reuters informó esto el viernes.Aprovechando el folleto confidencial previo a la IPO de la empresa.
La cifra cuantifica, por primera vez, el costo creciente del programa de desarrollo que sustenta los dos tercios más especulativos de la valoración de 1,75 billones de dólares de la IPO de SpaceX.
El prospecto, sobre el que Reuters ha estado informando durante la semana pasada antes de la presentación pública del S-1, muestra que el gasto de capital de SpaceX casi se quintuplica de 5.600 millones de dólares en 2024 a 20.700 millones de dólares en 2025.
De ese gasto de capital para 2025, 12.700 millones de dólares se destinaron a iniciativas de inteligencia artificial, superando el gasto en las operaciones espaciales y satelitales principales de la compañía. El resultado es un cambio de una ganancia neta de 791 millones de dólares en 2024 a una pérdida neta de 4.940 millones de dólares en 2025, impulsada menos por la propia Starship, un lastre constante de miles de millones de dólares a lo largo de los años, como resultado de la absorción de xAI en febrero de 2026 y la entidad que ahora se encuentra en la construcción de infraestructura de StarAI.
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Starlink sigue siendo el motor financiero: 11.400 millones de dólares en ingresos en 2025 y 4.400 millones de dólares en beneficios operativos. Se informa que los ingresos totales de SpaceX para 2025 rondarán entre 15 y 16 mil millones de dólares.
Starlink tenía 9 millones de suscriptores a finales de 2025, Quilty Space proyecta 16,8 millones para finales de 2026 y SpaceX rastrea unos ingresos totales en 2026 de alrededor de 20.000 millones de dólares con 14.000 millones de dólares en EBITDA.
’Los cohetes como una aerolínea' es una cuestión de ingeniería
Los 'cohetes similares a los de las aerolíneas' capturan las ambiciones de larga data de Musk para las naves espaciales: lanzamientos que ocurren en horarios diarios o por horas, transiciones rápidas entre vuelos, reutilización de vehículos medida en docenas o cientos de ciclos y costos de lanzamiento por kilogramo que caen en órdenes de magnitud en lugar de porcentajes.
Hoy en día, el Falcon 9 cuesta a los clientes comerciales entre 2.700 y 3.000 dólares enviar un kilogramo a la órbita, lo que ya es el precio más bajo del mercado por un amplio margen. El objetivo declarado de Starship es de 10 a 100 dólares por kilogramo, una reducción de 30 a 300 veces.
La aritmética de ese objetivo se basa en una única suposición: que una nave espacial cuya construcción cuesta alrededor de 90 millones de dólares puede volar 100 veces, repartiendo los costos de construcción entre las 100 misiones.
El vuelo 12, el primer lanzamiento de Starship versión 3, comenzó a responder a la pregunta de si la velocidad de vuelo era alcanzable. SpaceX completó el primer disparo estático completo del Booster 19 el 14 de abril, encendiendo simultáneamente 33 motores Raptor 3, generando alrededor de 9.240 toneladas de empuje, más que cualquier vehículo de lanzamiento en la historia.
El vuelo inaugural V3 está previsto para mediados de mayo de 2026, justo antes de que comience la gira de IPO en la semana del 8 de junio. La Administración Federal de Aviación ha autorizado a SpaceX a realizar de 5 a 25 lanzamientos por año hasta mayo de 2025, y una autorización separada hasta el 2025-4-20 para una base estelar separada en 2025. Se lanza anualmente en Pad LC-39A en Florida.
El historial de compromiso de Cadence es mixto. SpaceX realizó cinco vuelos de prueba de Starship en 2025 frente a un objetivo declarado de 25, un error cinco veces mayor que refleja el deslizamiento proporcional que mostró Falcon Heavy en 2013.
Los programas operativos se han seguido más de cerca: 170 lanzamientos de Falcon en 2025 frente al objetivo público de la compañía, el crecimiento de clientes de Starlink desde 2022 a aproximadamente el 10% del plan y Falcon 9 alcanzando 32 vuelos con un solo propulsor.
El patrón de seguimiento de hitos en el nuevo discurso de mercado es consistente: los objetivos de ingeniería de hardware de SpaceX generalmente se cumplen, pero con un retraso de dos a cinco años, una vez que un vehículo alcanza la pista de producción en serie dentro de aproximadamente el 10% de los programas operativos objetivo. La nave estelar se encuentra actualmente en la primera categoría.
Contexto de la OPI
La revelación de los costos de Starship llegó en medio de una serie de Reuters sobre un prospecto de SpaceX que, en efecto, es la versión pública de un documento itinerante para inversores que SpaceX aún no ha distribuido formalmente.
El S-1, ahora público, confirma que Musk posee alrededor del 42% del capital social de SpaceX, pero controla alrededor del 79% de los votos a través de una estructura accionaria de clase dual. La OPI apunta a una valoración de 1,75 billones de dólares y recaudaciones de hasta 75 mil millones de dólares, más de 2,5 veces el récord de Saudi Aramco en 2019 de 29,4 mil millones de dólares.
Veintiún bancos están gestionando internamente la oferta, denominada Proyecto Apex, que cotizará en Nasdaq en junio y tiene una asignación minorista inusual del 30% frente al habitual entre el 5 y el 10%.
La cifra de 15.000 millones de dólares de Starship es la cifra que ancla la hipotética mitad de la tesis de valoración. El análisis de PitchBook valora a SpaceX en 95 veces los ingresos de 2025, con un rango de valor razonable de entre 1,1 y 1,7 billones de dólares.
Morningstar calificó el objetivo de 1,5 billones de dólares como "caro y arriesgado, pero no irrazonable". Aproximadamente un tercio del objetivo de 1,75 billones de dólares es defendible en flujos de caja de lanzamiento y Starlink probados; Los dos tercios restantes de Starship V3 alcanzan la órbita de manera confiable, operando a escala de propulsor orbital, escalando directamente a la celda más allá del despliegue inicial, la misión del módulo de aterrizaje lunar Artemis III, la construcción del centro de datos de IA orbital y Marte.
El rendimiento de 10 veces la posición SpaceX de Blue Owl, revelado esta semana junto con el financiamiento de Meta Bond y la recaudación de fondos de casi $ 900 mil millones de Anthropic, refleja el grado en que los mercados financieros de 2026 están ahora organizados en torno a una única apuesta subyacente: que la generación actual de empresas de infraestructura de IA ya valdrá múltiplos extraordinarios.
Dependencia de un solo vehículo
El prospecto es inusualmente directo sobre la confianza. "Cualquier falla o retraso en el desarrollo de Starship a escala retrasaría o limitaría nuestra capacidad para ejecutar nuestra estrategia de crecimiento", dijo S-1.
El vehículo es un requisito previo para los satélites Starlink versión 3 (que son demasiado grandes para el Falcon 9), para los centros de datos orbitales de IA (que requieren poner en órbita grupos de GPU a un costo por kilogramo en el Falcon 9), aterrizajes para la nave espacial Artemis III de la NASA y cualquier sistema de aterrizaje futuro que utilice la nave espacial Starlink 3. Expedición a Marte.
Es la dependencia de un solo vehículo lo que hace que la cifra de 15.000 millones de dólares sea estructuralmente importante y no sólo operativamente relevante. El capital no es un gasto opcional; Es un requisito previo para el resto del plan de negocios.
¿Dónde está el historial histórico de Musk en la línea de tiempo de Starship en comparación con las OPI? Los hitos de ingeniería finalmente se envían: Falcon Heavy con 5 años de retraso, Crew Dragon con 3 años, primer intento orbital de Starship con 21 meses, captura del propulsor Super Heavy entre 6 y 12 meses. El objetivo de 25 vuelos de Starship para 2025 se incumple cinco veces.
Las fechas de Marte tienen un récord de puntualidad del 0% en cuatro iteraciones (2018, 2021, 2024, 2026). Para los inversores que valoran una oferta pública inicial con ingresos de 95 veces, la pregunta relevante no es si Starship finalmente funciona (el historial de ingeniería sí lo hace), sino si funciona en un cronograma consistente con el flujo de caja. como Incompatibilidad Como documentamos el mes pasado, el entrelazamiento entre los contratos de defensa de SpaceX, las dependencias de la NASA y la posición política de Musk agrega una segunda capa de riesgo de ejecución que no se refleja únicamente en los cronogramas de ingeniería.
Lo que el vuelo 12 les dirá a los inversores
El vuelo 12 fue más que un hito de ingeniería. Una prueba orbital V3 exitosa antes de la IPO de junio validaría la arquitectura de lanzamiento de próxima generación, demostraría el progreso hacia el cronograma del módulo de aterrizaje lunar Artemis y reforzaría la tesis a largo plazo de que Starship reduciría los costos de lanzamiento en un orden de magnitud.
Un fracaso o un retraso significativo daría municiones a los escépticos durante las negociaciones de precios y podría reducir significativamente el rango de valoraciones que Pitchbook y Morningstar ya califican como costosas y riesgosas. Actualmente, la gira de inversores está programada para comenzar la semana del 8 de junio, con un importante evento para inversores el 11 de junio y una cotización en Nasdaq a finales de junio.
Si el Vuelo 12 tiene éxito y la cadencia de lanzamiento descrita por Reuters como ambiciones a largo plazo "similares a las de una aerolínea" comienza a materializarse incluso en una fracción del tiempo, el gasto incremental de 15 mil millones de dólares de Starship se convertirá en la inversión privada en I+D más exitosa en la historia espacial.
Si el vuelo 12 fracasa o falla, esta cifra se convierte en la cifra más clara para que los escépticos argumenten que la oferta pública inicial tenía un precio incorrecto. De cualquier manera, la revelación de Reuters puso una cifra en juego. Las próximas cuatro semanas determinarán qué dirección tomará el mercado.
