Oracle se ubica por encima de la basura después de la rebaja de S&P a medida que el gasto en centros de datos de IA consume efectivo
TL; DR
S&P rebajó la calificación de Oracle a un nivel superior al de basura, ya que sus apuestas en el centro de datos de IA quemaron el valor del efectivo y de los inversores en bonos en riesgo.
S&P rebajó la calificación de Oracle a BBB el 9 de julio, colocando a la compañía un paso por encima del estatus de basura, ya que un plan de expansión de un centro de datos de 250 mil millones de dólares está agotando efectivo más rápido de lo que puede reemplazarlo. Oracle es ahora el segundo prestamista no financiero más grande en el índice de bonos corporativos estadounidenses de Bloomberg después de Amazon, con 117 mil millones de dólares en circulación. Las acciones cayeron casi un seis por ciento el jueves cuando los inversores en bonos comenzaron a valorar la deuda de Oracle más cerca del grado especulativo.
El flujo de caja libre de Oracle se volvió profundamente negativo en el año fiscal que finalizó el 31 de mayo, y la compañía gastó alrededor de 24 mil millones de dólares después de gastos de capital. S&P estima que el déficit podría ser de 42.000 millones de dólares a medida que Oracle continúa construyendo centros de datos a un ritmo sin precedentes. Moody’s también mantuvo una perspectiva negativa para la empresa, lo que indica que una segunda agencia de calificación ve riesgos materiales para la trayectoria de Oracle.
El mercado de bonos ya está actuando como si la rebaja fuera a ir más lejos. Según Bloomberg, el bono a diez años de Oracle rinde aproximadamente un seis y medio por ciento, muy por encima del promedio del índice BBB y cerca del rango BB que marca territorio basura. El jefe de renta fija de DWS Americas, George Catrambone, dijo a Bloomberg que la brecha refleja que los inversores exigen una prima por la incertidumbre sobre si los ingresos de la IA justificarán la deuda.
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Hay mucho en juego. S&P estima que alrededor de la mitad de los 638 mil millones de dólares en obligaciones de desempeño restantes de Oracle, una medida de sus ingresos futuros contratados, están vinculados a OpenAI. Oracle gastó más de 55 mil millones de dólares en centros de datos en su último año fiscal y espera recaudar otros 40 mil millones de dólares este año a través de deuda y capital, incluida una venta de acciones por 20 mil millones de dólares a valor de mercado.
Oracle no es el único que se endeuda para la infraestructura de IA. Los hiperescaladores planean gastar colectivamente hasta 725 mil millones de dólares en IA este año, y la deuda combinada de IA de las grandes empresas tecnológicas ya ha alcanzado los 350 mil millones de dólares, según Bloomberg. Pero Oracle carece del colchón de flujo de efectivo que protege a sus pares: Google registró alrededor de 73 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre el año pasado, mientras que la generación de efectivo de Oracle colapsó bajo el peso de su gasto de capital.
Oracle ha pedido a los clientes que paguen por adelantado los componentes informáticos para ayudar a compensar la carga financiera, y dijo que el hardware prepago y suministrado por los clientes para grandes contratos de IA ahora totaliza 75 mil millones de dólares. Que eso sea suficiente para evitar nuevas rebajas depende de qué tan rápido sus ingresos en la nube, que crecieron un 93 por ciento el último trimestre, puedan absorber su deuda. La compañía está apostando todo a la demanda de IA para sobrevivir a un nivel que justifique convertir uno de los balances tecnológicos más apalancados en algo aún más apalancado.
