La Reserva Federal y los límites de la política monetaria dominicana
En la reunión de junio del Comité Federal de Mercado Abierto con el nuevo presidente, Kevin VarsoviaSe tomó la decisión de mantener la tasa de los fondos federales en el rango del 3,5% al 3,75%. Asimismo, las autoridades Reserva Federal (FED) No descartan un nuevo crecimiento este año mientras la inflación continúa (4,2% anualizado a mayo y 2,9% subyacente).
Aunque el presidente Donald Trump Manteniendo críticas constantes a la gestión anterior de Jerome Powell, Warsh actuó de acuerdo con la tradicional independencia de la Reserva Federal. La decisión de mantener la oferta fue unánime.
Un aspecto interesante de la FED es el llamado diagrama de puntos o el diagrama de puntos, una herramienta que recopila las expectativas personales de los miembros de los comités y de los presidentes de los bancos regionales. En la reunión de junio, nueve de los dieciocho participantes proyectaron una política monetaria más restrictiva y consideraron al menos una subida de tipos adicional antes de fin de año, dependiendo de la evolución de la inflación y la actividad económica.
Más allá de las tasas de política monetaria, la Reserva Federal ha mantenido una estrategia de ajuste cuantitativo. Su balance se redujo de unos 9 billones de dólares en abril de 2022 a unos 6,6 billones de dólares a finales de 2025, un nivel que se mantuvo relativamente estable durante todo 2026. Este proceso se logra al no reinvertir en el sistema de entrega de liquidez respaldado por hipotecas y con vencimiento de bonos del tesoro.
¿Qué significa esta política para República Dominicana?
Un alto costo del financiamiento externo presiona y limita el tipo de cambio Banco Central Adoptar una postura financiera más expansiva.
De hecho, la propia autoridad monetaria ha reconocido en su reciente comunicado que está gestionando la liquidez del sistema financiero para mantener estables los tipos de interés bancarios. En este contexto, una caída significativa del tipo de cambio local puede crear incentivos para la salida de capitales y aumentar las presiones sobre el tipo de cambio.
Si realizamos un ejercicio utilizando una versión ajustada de la teoría de la paridad de tasas de interés no ajustada combinando el riesgo país y tomando como referencia el riesgo país la tasa de depósito promedio de los certificados de depósito a dos años (6,89%), la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años (4,06%) y 170 puntos básicos medidos por el EMBI. J. MorganCon todo, al cierre de mayo encontramos que la depreciación esperada del tipo de cambio consistente con la indiferencia entre ambos instrumentos rondará el 1,1% anual.
Sin embargo, suponiendo una depreciación más cercana al promedio histórico de largo plazo, alrededor del 3,0% anual, la tasa de depósitos internos correspondiente a ese saldo estaría más cerca del 8,8%, significativamente superior al promedio observado. Aunque el peso dominicano se aprecia actualmente alrededor de un 6,5% desde diciembre, los inversores en general consideran que las expectativas de devaluación a mediano y largo plazo están más cerca de su promedio histórico.
La conclusión es clara: mientras la Reserva Federal mantenga una postura restrictiva, Banco Central La República Dominicana tiene que actuar con cautela. Se necesita vigilancia monetaria para mantener la estabilidad de precios y el equilibrio del tipo de cambio. Si se considera necesario estimular la actividad económica, el papel más importante debería recaer en la política fiscal mediante la expansión de la inversión pública, con la política monetaria centrada en mantener la inflación dentro del rango objetivo del 3% al 5%.
