X-Energy recauda 1.020 millones de dólares en una oferta pública inicial nuclear récord mientras el desarrollador de reactores respaldado por Amazon aumenta un 31% en su debut en Nasdaq

En resumen: X-Energy recauda 1.020 millones de dólares en la mayor IPO nuclear jamás registrada, con un precio en el Nasdaq de 23 dólares (21 % por encima del rango), las acciones subieron un 31 % en la apertura, lo que implica una capitalización de mercado de 12 mil millones de dólares. La oferta tiene un exceso de suscripción de 15 veces. La misma empresa no logró cerrar un SPAC de mil millones de dólares en 2023. La diferencia es la demanda de centros de datos impulsados ​​por IA: Amazon se ha comprometido a 5 GW para 2039, Dow Chemical y Centrica han firmado, y la cartera de compra de SMR se ha duplicado a 45 GW en 18 meses.

En octubre de 2023, X-Energy y Ares Acquisition Corporation cerraron mutuamente una fusión SPAC que valoró al desarrollador del reactor nuclear en 1.050 millones de dólares. El acuerdo fracasó porque las condiciones del mercado público eran, en palabras de la empresa, "persistentemente volátiles". Ares es líquido. X-Energy ha vuelto a captar capital privado. El jueves, dieciocho meses después, X-Energy comenzó a cotizar en el Nasdaq con el símbolo XE después de fijar el precio de una oferta pública inicial ampliada a 23 dólares por acción, un 21% por encima del máximo de su rango de mercado. Recaudó 1.020 millones de dólares, la mayor oferta pública nuclear jamás registrada. La oferta pública inicial tuvo un exceso de suscripción 15 veces. Un tercio de los mandatos institucionales no recibió asignación alguna. Las acciones abrieron a 30,11 dólares, un aumento del 31%, y cotizaron hasta 31,33 dólares durante la sesión. La capitalización de mercado subyacente supera los 12.000 millones de dólares. Lo que ha cambiado entre las SPAC fallidas y las IPO con exceso de suscripción no son los reactores. Xe-100 existía en 2023. Lo que ha cambiado es que el mundo ha descubierto que necesita energía.

horno

El Xe-100 es un reactor refrigerado por gas de alta temperatura de cuarta generación que utiliza un diseño de lecho de grava. Cada unidad produce 80 MW de energía eléctrica, enfriada por gas helio, alimentada por partículas patentadas TRISO-X, uranio recubierto triestructuralmente isotrópico enriquecido por debajo del 20%. El combustible está encerrado en esferas de cerámica y carbono que no se funden bajo ninguna condición supuesta, reteniendo más del 99,99% de los productos de fisión. El reactor no requiere un gran suministro de agua, ni sistemas de seguridad activos ni un generador diésel de emergencia para evitar la pérdida de combustible. Puede pasar del 40% a la potencia máxima en 12 minutos, una capacidad de seguimiento de carga que lo hace muy adecuado para adaptarse al perfil de demanda cambiante del centro de datos. El diseño utiliza cuatro variables controladas por el operador. Una planta nuclear convencional utiliza cientos.

La instalación de fabricación de combustible TRISO-X de X-Energy en Oak Ridge, Tennessee, recibió una licencia especial de material nuclear por 40 años de la Comisión Reguladora Nuclear, la primera nueva licencia de fabricación de combustible en casi 50 años y la primera para una instalación de Categoría II. El proyecto emblemático de X-Energy, una solicitud de permiso de construcción para una planta Xe-100 de cuatro unidades en el sitio de operaciones Seadrift de Dow Chemical en Texas, fue aceptado por la NRC en mayo de 2025, con un cronograma de revisión de 18 meses. El Departamento de Energía seleccionó a X-Energy junto con TerraPower de Bill Gates para su Programa de demostración de reactores avanzados en 2020, comprometiendo casi 1.200 millones de dólares para el desarrollo de combustible Xe-100 y TRISO. La tecnología ha estado en desarrollo durante más de una década. Su capital de comercialización llegó sólo cuando lo hicieron los clientes.

clientes

Amazon lideró la ronda de financiación Serie C-1 de 500 millones de dólares de X-Energy en octubre de 2024 y firmó un acuerdo vinculante para comprar hasta cinco gigavatios de energía nuclear de la empresa para 2039. El primer proyecto bajo ese contrato es Cascade Advanced Energy Facility, un desarrollo estatal de 320 unidades de cuatro unidades con instalaciones públicas. Power Northwest, 12 unidades y ampliable hasta 960 MW. La estrategia nuclear de Amazon se extiende más allá de X-Energy: adquirió el campus del centro de datos de Talen Energy adyacente a la planta nuclear Susquehanna de Pensilvania por 650 millones de dólares y aseguró un acuerdo de compra de energía de 1.920 megavatios hasta 2042. Los centros de datos de inteligencia artificial de Amazon necesitan energía de carga base confiable y libre de carbono que las energías renovables no pueden proporcionar las 24 horas del día, y El aumento del consumo de energía amenaza la infraestructura de la nube La inestabilidad geopolítica global remodela la economía de la electricidad.

El proyecto Seadrift de Dow Chemical reemplazará la antigua infraestructura de combustibles fósiles con cuatro unidades Xe-100 que proporcionarán electricidad y vapor industrial, con Fluor como socio de ingeniería. Centrica ha firmado un acuerdo de desarrollo conjunto de seis GW para la primera flota de reactores avanzados del Reino Unido. La cartera total de clientes de X-Energy supera los 11 GW, lo que equivale aproximadamente a 144 unidades Xe-100. La AIE informó esta semana que el consumo de electricidad de los centros de datos de IA se triplicará para 2030 y la cartera de acuerdos de suministro condicional entre operadores de centros de datos y proyectos SMR casi se ha duplicado de 25 GW a finales de 2024 a 45 GW en la actualidad. Las empresas de inteligencia artificial están compitiendo para asegurar la capacidad del centro de datos, y solo Mistral recaudó 830 millones de dólares para construir una única instalación de 44 megavatios cerca de París. La limitación es la capacidad de operar esas instalaciones. La energía nuclear es la única fuente libre de carbono que funciona a pleno rendimiento independientemente del clima, la hora del día o la estación.

el mercado

X-Energy es la tercera empresa nuclear avanzada que sale al mercado público, después de NuScale Power y Oklo. NuScale posee la única certificación de diseño de la NRC para un pequeño reactor modular en los EE. UU., pero ha tenido problemas comerciales después de cancelar su proyecto emblemático con Utah Associated Municipal Power Systems. Sus acciones han sido volátiles. Oklo, respaldado por Sam Altman, cotiza con una capitalización de mercado de alrededor de 8.900 millones de dólares con ganancias mínimas, y sus acciones subieron un 248% en seis meses gracias a los detalles impulsados ​​por la inteligencia artificial y su diseño de microrreactor Aurora. Kairos Power, respaldada por Google, recibió el primer permiso de construcción de la NRC para un reactor de Generación IV en diciembre de 2023 para su instalación de pruebas Hermes, pero sigue siendo privada. TerraPower, la empresa de Gates, está desarrollando su reactor rápido refrigerado por sodio con financiación ARDP junto con X-Energy, pero no ha anunciado planes de salida a bolsa.

La capitalización de mercado de 12.000 millones de dólares de X-Energy en su primer día de cotización no refleja sus ingresos actuales, estimados en 163 millones de dólares, ni la preparación comercial de sus reactores, que todavía están a años de distancia de su primera potencia. Esto refleja la evaluación del mercado de que la energía nuclear ya no es una carga regulatoria que hay que soportar sino un activo estratégico que hay que poseer. Un enorme capital privado está fluyendo hacia la energía nuclear Tanto en fisión como en fusión, Proxima Fusion busca 2.000 millones de euros para instalaciones de pruebas de fusión en Alemania y Se invirtieron fondos récord en nuevas empresas de energía nuclear en toda Europa. El Foro Económico Mundial publicó un artículo este mes titulado "Esta crisis energética está marcando el comienzo de un renacimiento nuclear global", citando la interrupción del Estrecho de Ormuz y la demanda de energía de la IA como dos catalizadores. La sobresuscripción de 15 veces la oferta pública inicial de X-Energy es coherente con esa tesis. Si la tesis es correcta es una cuestión diferente.

la brecha

El Xe-100 no produjo ni un solo vatio de electricidad comercial. Los permisos para construir Seadrift están bajo revisión de la NRC. El proyecto Energy Northwest se encuentra en sus primeras etapas de desarrollo. El contrato de Centrica es un marco, no un acuerdo de compra de energía firmado. X-Energy tiene una licencia para la instalación de combustible TRISO-X, pero aún no produce el combustible a escala comercial. Los 1.020 millones de dólares recaudados por la empresa en su oferta pública inicial y aproximadamente 1.800 millones de dólares recaudados de forma privada financiarán el desarrollo de etapas posteriores, pero los proyectos nucleares avanzados enfrentan regularmente retrasos y sobrecostos en comparación con las estimaciones iniciales. La historia de NuScale es instructiva: recibió la certificación de diseño de la NRC en 2023, perdió a su cliente principal el mismo año y desde entonces ha pasado tiempo buscando un reemplazo. La aprobación regulatoria no garantiza la viabilidad comercial. Sólo garantiza que se respondan las preguntas regulatorias.

La brecha entre la valoración de mercado de X-Energy y su realidad comercial no es exclusiva de la energía nuclear. Es la misma brecha que existe en toda la cadena de suministro de infraestructura de IA, desde el visionario múltiplo de Nvidia hasta la expansión financiada con deuda de Corewave. Enfoques alternativos para impulsar la infraestructura de IA Eso incluye centros de datos en órbita. El mercado está valorando la demanda futura de computación de IA como una certeza casi segura y el suministro de energía para ejecutar esa computación como una restricción vinculante. X-Energy se encuentra en el lado de la oferta de esa limitación con un diseño de reactor que cuenta con el respaldo del gobierno, una licencia de combustible que tarda 50 años en emitirse, una cartera de clientes de 11 gigavatios respaldada por Amazon y un precio de las acciones que supone que todo funcionará. Empresas SPAC fallidas valoradas en mil millones de dólares cuando nadie necesitaba la energía. La IPO vale 12 mil millones de dólares porque todo el mundo lo hace. El horno no cambió. La apuesta es que la necesidad tampoco cambiará.